듀케인 최신 13F, 나테라 보유 수량은 늘고 테바 ADS는 줄었다

듀케인의6월 말13F에서 나테라 보고 수량은3월 말보다122,700주 늘고 테바의 미국예탁주식은1,752,286개 줄었다. 같은 목록에 있는 기업을 한 방향의 베팅으로 묶기보다 식별자와 증권 종류를 맞춰 실제 보고 수량을 비교했다.

먼저 보는 핵심

• 6월 말 기준 최신 공개13F와3월 말 공시를 비교했다.
• 나테라 COM 수량은3,063,606주에서3,186,306주로약4.01% 증가했다.
• 인스메드 현물 수량은약23.45% 늘었고 Call 행은 별도다.
• 테바는보통주 자체가 아닌 SPONSORED ADS 수량이며약73.71% 감소했다.

두 분기에서 같은 증권을 찾아 비교하기 · 나테라122,700주 증가를 계산하는 방법 · 인스메드 현물과 Call 행은 분리해서 보기 · 테바는 ADS 수량의 감소이며 전량 매도는 아니다 · 보고 수량 변화에서 실제 거래를 추정할 때의 경계

두 분기에서 같은 증권을 찾아 비교하기

10월20일 SEC의 듀케인13F 목록에서 가장 최근 공개 건은8월14일 제출한6월 말 보고서였다. 접수번호는0001536411-26-000006이다. 비교한3월 말 보고서의 접수번호는0001536411-26-000004이며5월15일 제출됐다. 확인한 목록에서 최신 건 이후의 수정13F는 보이지 않았다.

두 자료의 발행회사 이름뿐 아니라 CUSIP와 클래스,SH 수량 유형,PUT/CALL 칸을 함께 맞췄다. 나테라는632307104의 COM, 인스메드는457669307의 COM PAR $.01, 테바는881624209의 SPONSORED ADS다. 이름이 같은 회사라도 현물과 옵션, 보통주와 예탁증권을 혼합하면 보유량 변화의 의미가 달라진다.

이번 글은 정보표의 평가액을 달러 금액과 비중으로 재구성하지 않는다. 화면의 금액 머리글과 표시 규모만으로 금액 단위를 일관되게 해석하기 어려운 부분이 있어,확인 가능한 SH 수량 열의 비교에 한정했다. 임의로1,000을 곱해 표를 맞추거나 그 금액에서 순매수액을 계산하지 않았다.

비교 결과의 이름도 보고 수량 변화라고 정했다. 실제 분기 중 총매수·총매도, 평균 거래 가격이나 운용사의 목적은 두 분기말 정보표만으로 알 수 없다. 주식 분할이나 기업 행위의 영향까지 확인하지 않은 차이를 곧바로 실제 매매 내역이라고 부르는 것은 신중해야 한다. 아래 숫자는 공시된 동일 식별자의 말일 관측치다.

듀케인 세 증권, 같은 방향으로 바뀌지 않았다 · 직접 구성한 비교 그림

나테라122,700주 증가를 계산하는 방법

나테라의3월 말 보고 수량은3,063,606주,6월 말은3,186,306주다. 차감하면122,700주 증가다. 전 분기3,063,606주를 분모로 나누면약4.01%다. 이 계산에는 주가가 들어가지 않으므로 평가액 증가율과 같은 숫자가 아닐 수 있다. 주식 수의 변화와 투자 금액 변화는 분리해 읽어야 한다.

동일 증권 수량	3월 말	6월 말	변화
나테라 COM	3,063,606	3,186,306	+122,700·약4.01%
인스메드 COM 현물	1,154,090	1,424,690	+270,600·약23.45%
테바 SPONSORED ADS	2,377,285	624,999	-1,752,286·약73.71%

한 종목의 수량이 늘었다는 관측과 다른 종목보다 투자 비중이 크다는 판단은 다르다. 서로 다른 주식의1주는 같은 가치 단위가 아니다. 나테라 주식이 인스메드보다 많다고 그만큼 더 큰 금액을 투자했다고 단정할 수 없다. 이번처럼 금액 비교를 제외한 분석에서는 수량만으로 종목별 금액 순위를 만들지 않는다.

또4.01% 증가가 작아 보이거나 커 보이는 느낌은 비교 기준에 따라 달라진다. 큰 기존 보유에 소폭 변화가 생긴 것과 작은 새 보유가 몇 배로 늘어난 것은 다르다. 증가율만 정렬하면 출발 규모가 작은 항목이 지나치게 강조될 수 있다. 절대 변화122,700주와 상대 변화4.01%를 함께 적은 이유다.

수량이 늘었다고 그 시점의 기업 전망이 반드시 좋아졌다는 독립적인 증거가 되는 것도 아니다. 운용사는 다양한 이유로 비중을 조정할 수 있고 공시는 그 설명을 담지 않는다. 나테라의 실제 사업과 재무를 판단하려면 회사의 공시를 별도로 분석해야 한다. 유명 운용사가 보유했다는 이유만으로 매수 판단을 대신할 수는 없다.

인스메드 현물과 Call 행은 분리해서 보기

인스메드 현물의 보고 수량은1,154,090주에서1,424,690주로270,600주 늘었다. 약23.45% 증가다. 같은6월 말 표에는1,350,000주의 기초 주식 수에 해당하는 Call 행도 별도로 있다. 이 두 행을 합쳐 보통주2,774,690주를 보유했다고 쓰면 현물과 옵션의 성격 차이가 사라진다.

Call 행의 수량은 보통주 소유 수량과 동일한 경제적 노출을 뜻하지 않는다. 옵션은 조건에 따라 기초자산 가격 변화에 반응하는 정도가 다르고 시간의 경과도 영향을 줄 수 있다. 행에 표시된 수량만으로 현물과 정확히 같은 위험을 가진 것으로 환산할 수 없다. 만기와 행사가 등이 없는 상태에서 델타를 임의로1로 놓는 것도 가정이다.

자체 설명으로 기초 주식 수100에 연결된 옵션이 있다고 하자. 가격 민감도를0.5로 가정하면 작은 가격 변화에 대한 주식 환산 노출은50일 수 있다. 민감도0.8이면80으로 달라진다. 이 숫자는 인스메드 옵션의 실제 민감도가 아니며13F에서 그 값을 확인했다는 뜻도 아니다. 옵션 수량을 현물처럼 더하기 어려운 이유를 보여준다.

그렇다고 옵션 행을 아예 지워 버리면 보고서에 있는 다른 포지션을 놓친다. 현물 수량의 분기 변화는 현물끼리 계산하고, 옵션은 별도의 행으로 존재와 구분을 기록하는 방식이 적절하다. 공개되지 않은 조건은 미확인으로 남겨 두고 그 조건에 의존하는 전체 순위험 계산은 하지 않는다.

이 글이 강조하는 것은 Call이 있으니 무조건 낙관적이라는 단정이 아니다. 다른 포지션과의 관계를 모르기 때문이다. 운용사의 전체 위험이나 자금 투입액을 복원하려면 추가 자료가 필요하다. 이번 비교는 인스메드 현물 수량이 늘었다는 사실과 별도의 Call 행이 있다는 사실을 함께 보존한다.

인스메드 현물과 Call, 더해서 현물로 쓰지 않기 · 직접 구성한 비교 그림

테바는 ADS 수량의 감소이며 전량 매도는 아니다

테바의 클래스는 SPONSORED ADS로 표시된다.3월 말2,377,285에서6월 말624,999로 줄어 차이는1,752,286이다. 전 분기 수량 대비약73.71% 감소다. 보유가 크게 작아졌지만6월 말 수량이0은 아니므로 전량 처분했다고 표현해서는 안 된다.

ADS는 예탁증권 단위이므로 해당 회사의 기초 보통주와 교환 비율을 확인하지 않은 채 기초 보통주1,752,286주를 팔았다고 바꾸지 않는다. 이번 글은 두 분기의 같은 ADS 식별자를 비교한다. 같은증권 단위끼리의 변화는 볼 수 있지만 이를 다른 시장의 보통주 수량으로 환산하려면 별도 공식 자료가 필요하다.

감소율과 잔여 비중도 구분할 수 있다.6월 말624,999를3월 말2,377,285로 나누면약26.29%가 남았다는 계산이다. 이는이전 보유 수량을100으로 둔 상대 값이다. 전체 포트폴리오에서 테바가26.29%를 차지한다는 뜻이 아니다. 비율을 쓸 때는 무엇을 분모로 삼았는지 항상 붙여야 한다.

보유 수량 감소가 반드시 해당 기업을 부정적으로 판단했다는 뜻도 아니다. 자금 배분과 위험 관리 등 다른 이유가 있을 수 있으나 이 공시는 사유를 알려주지 않는다. 설명이 없는 곳에 운용사의 속마음을 만들어 넣기보다 실제로 확인된 감소와 잔여 보유를 함께 기록하는 편이 정확하다.

나테라와 인스메드는 수량이 늘고 테바 ADS는 줄었다는 관측은 동일한 분기 안에서도 조정 방향이 다르다는 점을 보여준다. 몇 개의 관련 기업을 하나의 산업 베팅으로 묶어 모두 확대 또는 모두 축소라고 표현하면 이런 차이가 지워진다. 개별 식별자 단위의 분석이 먼저 필요한 이유다.

보고 수량 변화에서 실제 거래를 추정할 때의 경계

분기말 두 점의 차이는 기간 중 총 거래량을 보여주지 않는다. 예를 들어3월 말100주,6월 말110주라면 차이는10주다. 그러나 중간에30주를 사고20주를 팔았을 수도 있다. 단순 순변화10을 총매수10이라고 쓰면 거래 경로를 잘못 설명하게 된다. 실제 평균 매입 단가도 두 말일 수량만으로 계산할 수 없다.

같은 이유로 관측치 증가율을 미래 수익률과 연결하지 않는다. 운용사의 보유 수량이4% 늘었다고 주가가4% 올라야 할 이유는 없고 감소했다고 그 폭만큼 하락한다는 규칙도 없다. 공시를 읽는 목적은 이미 보고된 자산 배분의 변화를 이해하는 것이며 가격 보장을 얻는 것이 아니다.

후속 분기 비교에서는 동일한 CUSIP와 클래스,옵션 구분을 유지하고 기업 행위와 수정 공시를 먼저 확인한다. 회사 이름이나 티커만으로 행을 연결하면 ADS와 보통주,현물과 옵션이 섞일 수 있다. 각 분기에서 여러 행으로 나뉜 동일 증권이 있다면 같은 기준으로 합산한 뒤 비교해야 한다.

이번 듀케인 분석의 답은 명확하면서도 제한적이다. 최신 공개 표에서 나테라와 인스메드 현물의 보고 수량은 늘고 테바 ADS는 크게 줄었지만 남아 있다. 인스메드 Call은 별도다. 이 사실을 출발점으로 기업의 공식 실적을 추가 조사할 수 있지만 금액 단위나 옵션 조건이 불명확한 부분까지 채워 넣어 완전한 투자 전략이라고 제시하지 않는다.

자료와 계산 기준

• 듀케인2026년6월 말13F 정보표
• 듀케인2026년3월 말13F 정보표
• SEC 듀케인 최신·수정 공시 목록

자료 확인일: 2026년 10월 20일. 공시된 사실과 자체 분석·가정 계산을 구분했습니다. 개별 매매·가입 권유가 아닙니다.